牛市還是熊市？用高低點結構和 200 天線睇清市況

牛市和熊市，各有甚麼特徵？

牛市最明顯的特徵，是每次回調都有人承接。價格創新高之後回落，但低點一次比一次高；壞消息出來跌一跌，很快又被買上去。市場情緒偏向樂觀，大家討論的是「會升到幾高」，而不是「會不會跌」。

熊市剛好倒過來。反彈一次比一次無力，好消息只能令價格彈兩三日，之後又再跌穿前低；成交在下跌時放大、在反彈時萎縮，持貨的人習慣趁反彈減磅。幣圈還有一個特點：牛市時不少山寨幣升得比比特幣更猛，熊市時卻往往跟着一齊跌，分散持倉未必分散得到風險。

傳媒喜歡用「由高位跌了多少」去界定熊市，但這類定義要等跌完一大段才成立，對落盤沒有太大幫助。交易員要的是一個當下就用得到的判斷方法，而且要簡單到每次落盤前都肯花時間做。

還有第三種狀態經常被忽略：上落市，港股朋友叫「牛皮」。價格在區間內上上落落，高點不再創新高，低點也未跌穿，均線走平。不少人在這個階段蝕得最多，因為他們仍然用牛市或熊市的思維去追價。

第一把尺：波段高低點結構

先打開日線圖，把明顯的波段高點和低點標出來。一個簡單的標準是：某支 K 線的高點，比左右兩邊各兩支 K 線都高，就算一個波段高點；低點同理。標完之後，只看最近三四組高低點怎樣排列：

• 高點愈來愈高，低點也愈來愈高：上升結構，偏向牛市。
• 高點愈來愈低，低點也愈來愈低：下降結構，偏向熊市。
• 高點和低點互相交錯，沒有一致方向：上落市。

結構轉變通常分兩步。上升結構中，第一個警號是反彈到不了前高，出現「更低的高點」；真正確認轉弱，要等價格跌穿上一個更高的低點。下降結構倒過來看：先是跌不穿前低，然後升穿上一個更低的高點。只出現第一步，叫警號；兩步都出現，才叫轉勢。

日線用來定方向，入場時機則可以在 4 小時或 1 小時圖上找。兩個時間框架的角色要分清楚：小時圖出現一個像樣的反彈，並不代表日線的熊市已經結束；小時圖跌穿一個低點，也不代表日線的牛市完了。

標波段點時，用 K 線的最高價和最低價，影線也計在內；但判斷有沒有「跌穿」，最好看日線收市價。盤中插穿前低又收返上去，只算一次試探，未算結構轉變。

第二把尺：200 天線是濾網，不是訊號

200 天線，即是最近 200 支日線收市價的平均。港股朋友慣用 250 天線，大約等於一年的交易日；幣市一星期七日都有日線，所以加密貨幣的 200 天線只涵蓋大約六個半月，反應會比港股的同類均線快。

用法很簡單：價格企穩在 200 天線之上，而均線本身向上，只找做多的機會；價格在均線之下，而均線向下，只找做空的機會。價格圍住一條走平的 200 天線上上落落，就當作過渡期，減少出手。

記住它是濾網，不是入場訊號。價格升穿或跌穿 200 天線的那一刻，往往剛好是波幅最大、假突破最多的時候，單憑「穿線」就追入去，很容易被來回掃止蝕。把結構和均線放在一起看，兩者方向一致，你對市況才算有了判斷。

上圖是概念示意，並非任何幣種的真實走勢。留意均線本身的角度：均線由向上變成走平、再轉為向下，比單看價格在線上還是線下更可靠。另外，炒山寨幣的話，順手看一看比特幣本身在 200 天線哪一邊，因為大市方向經常會蓋過個別幣種的形態。

至於用簡單移動平均線（SMA）還是指數移動平均線（EMA），分別不算大。重點是一直用同一條，不要今日看 200 天線、明日看 100 天線，挑一條剛好支持自己想法的線來看。

牛市做多回調：風險在哪裏？

在上升結構裏等回調做多，是順勢交易最常見的做法，但順勢不等於沒有風險。第一個風險，是你以為的「回調」其實是轉勢的開始。價格跌到預計的支持位沒有停，你又不肯止蝕，越跌越溝貨，最後一單就把幾個星期的利潤蝕清。

第二個風險來自槓桿。牛市後段，市場上的多頭倉位往往堆得很擠，一個急跌就可能觸發連環爆倉，K 線拉出長長的下影線，把大部分人的止蝕一次過掃走，然後價格才慢慢收復。止蝕放得太近，你會在最低位被踢出場；放得太遠，一單的虧損又太大。

第三個風險最平凡：等不到回調，忍不住追高。牛市氣氛熾熱，看着價格一路升而自己手上沒有貨，那種心癢很難頂。追高的單，止蝕位離入場價遠，風險回報比通常很差。

比較穩陣的做法，是等價格回到前一個突破位或上升中的低點附近，出現止跌的 K 線才入場，止蝕放在最近一個更高的低點下面。回調大約會停在哪個比例，可以參考斐波那契回調的畫法；回調時成交有沒有收縮，則可以看縮量回調的判斷方法。

熊市做空反彈：風險又有何不同？

熊市做空，表面上只是把牛市的做法倒過來，但兩者的風險並不對稱。熊市的反彈往往又急又猛，一兩日內收復一大段跌幅並不罕見。淡倉一旦被夾，止蝕會在很短時間內連環觸發，把價格再推高一截。

另一個分別在於價格空間。做多時，價格最多跌到零；做空時，價格向上沒有天花板。加上熊市裏好淡消息夾雜，一條利好新聞就可能令淡友爭相平倉，在圖上拉出一支又長又大的陽燭。

所以做空反彈要比做多回調更有耐性：等反彈出現「更低的高點」，最好是在之前跌穿的支持位附近受壓回落，才考慮入場，止蝕放在那個更低的高點之上。止賺可以取得比牛市時快一點，注碼亦可以比平時細一些。想分辨反彈是淡倉回補還是新資金入場，可以配合未平倉合約的變化一起看。

還有一個常見錯誤：在大跌之後的支持位附近追空。價格已經跌了一大段，下面有很多人等住撈底，這時候入場，止蝕要放得很遠，風險回報往往不划算。與其追空，不如等下一次反彈。熊市裏最傷的一單，往往是被夾之後不肯止蝕，還要加倉想「撈返」的那一單。

上落市怎麼辦？少做本身就是策略

當結構和 200 天線互相矛盾，例如價格仍在均線之上，但高點已經開始下移；又或者價格圍住一條走平的均線上上落落，就把它當作上落市。這個階段最常見的虧損方式，是在區間頂部追多、在區間底部追空，兩邊都被打止蝕。

上落市有三個選擇：只在區間上下兩端做短線、把注碼減半，或者乾脆不做。對參加挑戰的交易員來說，第三個選擇完全合理。Fundex24 的挑戰不設時限，每個階段只要求最少 5 個交易日；時間方面要留意的是，購買後 30 天內要開出第一筆交易，進入第二階段後 30 個曆日內要開出該階段的第一筆交易。完整條款可以在挑戰規則頁核對。

另外要記住，市況怎樣變，風險規則都不會變：每日虧損上限是當日開始時結餘的 5%，最大虧損是初始結餘的 10%，結餘和淨值都會監察。上落市來回掃止蝕，最容易令你一日之內連蝕幾單，替自己設一條比 5% 更緊的個人每日止蝕上限，比甚麼技巧都有用。

只做區間兩端，要守三條規矩

第一，區間要先成立：上下兩邊各最少被測試過兩次，而不是你心目中「應該」在那裏。第二，只在接近邊緣時入場，止蝕放在區間外面，目標設在區間中間或另一邊，不要貪突破。第三，價格收市有效升穿或跌穿區間，之前的區間思維就要放低，重新按結構判斷。

判斷牛熊時最常犯的四個錯

方法簡單，錯的往往是用法。以下四個錯誤，差不多每個交易員都犯過：

• 用小時圖判斷牛熊。1 小時圖上三個高點上移，可能只是日線裏的一段小反彈；時間框架愈細，結構轉得愈快，也愈容易騙人。
• 一支 K 線穿線就當轉勢。價格一日收在 200 天線之上，第二日又跌返下面，這種情況在上落市十分常見；最少要等結構配合，不能只看一支燭。
• 先有立場，再找證據。手上有好倉的人，看甚麼都像牛市；剛被夾過淡倉的人，看甚麼都像見頂。每次判斷前，先假設自己手上沒有倉位。
• 方向看對了，注碼卻錯了。一單冒 5% 風險，止蝕一被觸發，就已經碰到每日虧損上限。判斷市況是為了決定做不做、做多大，不是為了加大注碼。

第四點對挑戰交易員尤其重要。牛市最容易令人覺得「今次一定升」，但規則不會因為你看對大方向而放寬，這種心態陷阱可以參考連贏之後的過度自信。

挑戰交易員的做法：不估頂，不撈底

短線交易員不需要知道今輪牛市會升到幾高，也不需要猜熊市幾時見底。你需要的，只是每次落盤前回答三條問題：日線結構是向上、向下，還是上落？價格在 200 天線哪一邊，均線角度如何？這一單是順着它做，還是逆着它做？

三條都答得到，而且方向一致，就按平時的注碼做；有一條答不到，注碼減半；結構和均線互相矛盾，就等。舉個例：某交易對的日線高點已經連續兩次下移，但價格仍在向上的 200 天線之上，第一條的答案是「轉弱中」，第二條是「偏多」，兩者並不一致，就不宜重注做多；真的要做，注碼減半，並等小時圖出現止跌訊號才入場。

Fundex24 可以做多也可以做空，所以熊市不等於沒有機會，只是做法和注碼要跟着調整。把這三條問題寫在交易日誌的第一行，比每日看十篇市況分析更實際。如果日誌顯示你在某一類市況特別容易輸錢，例如上落市，就索性把它列為「不做」的市況。

如果你剛接觸 prop trading，可以先讀加密貨幣 Prop Firm 入門指南，了解整個挑戰流程。最後提提你：本文只作教育用途，不構成任何買賣建議，也不代表對現時市況的判斷；加密貨幣波幅大，任何方法都有輸錢的時候，請只用你承受得起的資金交易。