订单簿怎么看？买卖价差、深度与插针的来龙去脉

订单簿是什么：买一、卖一和价差

订单簿（order book）是一份实时更新的挂单清单。想买的人把买单挂在下方，叫买盘；想卖的人把卖单挂在上方，叫卖盘。每一档都写着价格和数量，越靠近中间的档位，越快轮到成交。

买盘里出价最高的那一档叫买一，卖盘里要价最低的那一档叫卖一，两者之间的距离就是买卖价差（spread）。用市价单马上买进，是按卖一成交；马上卖出，则按买一成交。一买一卖，还没算别的成本，就先让出了一个价差。

图里是一个流动性一般的山寨币：卖一 2.002，买一 1.998，价差 0.004。卖三挂着 9,000 个，比其他档位大得多，这就是常说的“大单墙”。下面几节会继续用这张图的数字来算。

玩过新加坡股票的股友，对这个画面应该不陌生。星展这类海指成分股，买卖盘通常只差一个价位，每一档都排着不少股数；冷门仙股就不同了，买一卖一之间可能空着好几个价位，挂单也稀稀落落。币圈的差别在于市场 24 小时不停，同一个币在不同时段，盘口厚薄可以差很远。

买卖价差变大，通常说明什么

价差可以理解为市场给“马上成交”开的价钱。BTC、ETH 这类主流币在交投活跃的时段，价差往往只有一个最小价位，对一般仓位来说几乎感觉不到。

价差突然拉开，多半代表挂单的人变少了，或者变谨慎了。常见的有三种情况：

• 重要数据公布前后。美国 CPI 在新加坡时间晚上 8 点半（美国夏令时间）或 9 点半公布，不少做市商会先把挂单撤下来，等数字出来再挂回去。
• 周末，以及新加坡时间清晨这类欧美已经收工、亚洲还没开工的时段。参与的人少，盘口也跟着变薄。
• 市值小的山寨币。平时就没多少人挂单，价差大是常态，不是例外。

市价单和限价单的分别也在这里。市价单是去“吃”对面现成的挂单，一定成交，但要让出价差；限价单是自己挂进盘口，等别人来成交，价格由你决定，代价是可能等不到。交易所一般把前者叫吃单（taker），后者叫挂单（maker）。

深度：挂单厚不厚，决定价格会不会跳

深度（market depth）说的是价格附近一共挂了多少单。只看买一卖一还不够，因为稍微大一点的市价单，会把第一档吃完再吃第二档、第三档，一路往上或往下扫，这就是滑价（slippage，也有人叫滑点）的来源。

用上面那张图算一次。假设你用市价买进 3,000 个：

1. 卖一 2.002 只有 800 个，全部吃掉；
2. 卖二 2.006 的 1,500 个，也全部吃掉；
3. 还差 700 个，只能到卖三 2.012 去买。

三档加起来，平均成交价约 2.0063，比下单时看到的卖一高了大约 0.2%。同样是 3,000 个，放在 BTC 这种深度厚的市场，可能在第一档就吃完，几乎没有滑价。

不少交易平台和数据网站都有深度图（depth chart），把每个价位的累计挂单画成左右两座“山”，左边是买盘，右边是卖盘。山坡越陡，代表价格附近挂得越厚，大单进场也推不动多少；山坡平缓，稍大一点的单就能把价格推开。

比较不同币种的流动性

想知道一个币的盘口有多厚，不必一档一档去数。有些行情网站会列出价格上下 2% 以内的挂单总额，数字越大，同样大小的单子就越推不动价格。BTC、ETH 和冷门山寨币之间，这个数字往往差上好几个数量级。

深度也会随时间变化。同一个币，在欧美交投最热的时段和周末清晨，能承接的单量可以差好几倍。所以“这个币流动性好不好”没有固定答案，真正要问的是：我下单的这个时段，它的盘口够不够厚。

大单墙与撤单：看得到的单，不一定会成交

订单簿里偶尔会冒出一档特别大的挂单，像一堵墙挡在价格前面。卖方的墙压在上面，买方的墙托在下面。很多人看到下方有买墙，就觉得价格“跌不下去”，于是在墙上面一点买进，止损放在墙下面。

问题是挂单随时可以撤。一堵墙可能在价格靠近时突然消失，也可能真的被一口气吃掉。不少市场都出现过这样的手法：挂出大单制造供需假象，却根本不打算成交，价格一靠近就撤单，英文叫 spoofing，在受监管的市场一般被视为操纵行为。单从订单簿上，你分不出一堵墙是真心要成交，还是摆着给人看的。

反过来，真正的大单也不一定全部摆出来。所谓冰山单（iceberg order），每次只显示一小部分，成交一点再补一点，所以你看到的深度也未必是全部。

比较实际的看法是：墙只代表“这一刻有人挂着”，不是承诺。价格走到墙前面时，它是被慢慢吃掉、价格停住，还是一靠近就撤走，这个反应比墙有多大更有参考价值。

还有一种情况值得留意：价格一次次撞上卖墙，墙被吃掉一部分又补回来，价格却始终过不去，说明有人在那里持续出货；要是墙被真金白银一路吃光，价格往往走得比较顺，因为挡路的卖单没了。

流动性薄的时候，插针是怎样出现的

插针就是 K 线上一条特别长的影线：价格在几秒到几分钟内急冲或急跌一大段，又很快回到原来的位置。背后的机制并不神秘，通常是一笔大单或一连串市价单，打进了一个很薄的订单簿。

以下跌为例。价格跌到一个人人都看得见的支撑位，下面堆着大量止损卖单，还有高杠杆多单的强平价。第一批止损触发，变成市价卖单，把买一、买二吃光；价格再往下，又触发下一批。买盘本来就薄，价格便一路滑下去，直到碰上足够的买单接住。接着挂单回补，抄底的人进场，价格收回来，图上就留下一根长长的下影线。

对 prop 考核来说，插针最要命的地方在于回撤是连净值一起盯的。在 Fundex24，每日回撤是当天起始余额的 5%，最大回撤是初始余额的 10%，余额和净值都算，浮亏哪怕只是一瞬间碰到线，价格马上回来也已经违规。所以流动性薄的时段，仓位要比平时轻，止损也要把可能的滑价算进去，条文细节可以对照 Fundex24 回撤规则全文。

放到交易上：进出场位置与滑价怎样处理

看订单簿不是为了猜下一秒涨还是跌，而是为了让单子成交得更合理。下面几条，是我每次下单前会过一遍的：

1. 先看时段和币种。同一套做法，放在 BTC、ETH 的活跃时段，和放在冷门山寨币的清晨，成交质量完全是两回事。拿不准的时候，宁可做主流币。
2. 不急的单用限价。回踩、区间里低买高卖这类不赶时间的单，用限价单挂在自己定的价位，还省下一个价差。挂在哪里，可以参考前高前低、成交密集区，或者日内 VWAP 的位置。
3. 止损要预留滑价。止损单触发之后，一般是按市价成交。盘口薄的时候，实际亏损会比设定的多一截，计算仓位时就要把这一截算进去。
4. 避开人人都放止损的位置。整数关口、明显的前低前高、大单墙后面一两个价位，都是止损扎堆的地方。止损放远一点、仓位相应减小，或者干脆等扫完再进场。
5. 数据公布那几分钟，不追市价单。Fundex24 允许在新闻时段开仓、平仓和改单，但允许不等于适合；那几分钟挂单最少，市价单最容易成交在很差的价格。
6. 把滑价写进交易日志。每笔记下预期价和实际成交价，一两个月下来，你就知道自己常做的币种和时段，大概要预留多少。

一个例子：晚上十点半的止损

阿明白天上班，习惯收工吃完饭才打开图表。有一晚，他看中一个山寨币在整数关口上方整理，便开了多单，止损放在关口下面一点点，自认为很稳。

晚上 10 点半，美股开盘（当时美国用冬令时间），那个币的买盘在几秒内被一笔大卖单扫空，价格插到关口下方好几档，他的止损按市价成交，价位比设定的差了一截，随后价格又收回关口上方。图上只多了一根下影线，他的账户却实实在在少了一块。

事后复盘，问题不在方向，而在三个细节：挑了盘口薄的币，挑了美股开盘这种容易急动的时间点，止损又放在人人都放的位置。换成主流币、避开开盘那几分钟，或者止损放远一点、仓位相应减小，结果可能完全不同。

回测策略时也一样。回测里每笔都按收盘价完美成交，真正下单时却每次差一点，累积下来结果可能差很远，所以记录时要给每笔加一点滑价假设，具体步骤可以看手动回测的完整步骤。

结语：订单簿看的是当下，不是未来

订单簿告诉你的，是这一刻有多少人愿意在什么价格成交。它能解释价格为什么会跳、止损为什么会被扫、成交价为什么比预期差，但它时时在变，也可以被刻意摆出来给人看。

把它当成下单前的一道检查：价差正不正常，深度够不够，墙是真是假，这个时段适不适合用市价单。这几个问题答得出来，你的进出场会比只看 K 线的人踏实得多。资金费率同样能反映市场有多拥挤，可以接着看资金费率怎么看；对 prop 考核还不熟的话，先读加密货币 Prop Firm 入门。

本文只作交易教育用途，不构成投资建议；杠杆交易有亏损风险，请量力而为。

常见问题

订单簿和深度图有什么分别？

两者用的是同一批挂单数据。订单簿逐档列出价格和数量，适合看买一卖一附近的细节；深度图把各档数量累加成曲线，一眼就看得出哪一边比较厚。

为什么止损的成交价比我设定的差？

止损触发后通常按市价成交，如果那一刻盘口很薄，或者价格跳得很快，就会一路吃到更差的档位。这是流动性不足造成的滑价，在快市里相当常见。

大单墙可以当作支撑或阻力吗？

可以参考，但别把它当成一定守得住的防线。它可能在价格靠近时撤走，也可能被一口气吃掉，所以要看价格走到墙前面时的实际反应。

周末的流动性真的比较差吗？

一般来说，周末参与的机构和做市商较少，主流币的深度会比平日薄，小币更明显。不过这不是铁律，遇上大新闻，周末一样可能交投热烈。